美国信用降级只是引起信心的下降
【中国人民大学财政金融学院副院长 赵锡军】
对美国国债市场和对全球金融市场的判断，引起了一个冲击，出现了好几个混乱的局面，可能还会延续一段时间。有一点是可以肯定的，就是不能迷信这些评定机构，因为它们本身发出的声音是不一致的，跟政府部门发出的声音也是不一致。像在上一次的次贷危机中，标普也好，其他的金融机构也好，作为刺激贷款形成次级债的评估评级都出现了比较大的失误，从这个角度来说，它只是一个评级而已，只是引起了信心的下降。
从较长期来看，美国市场包括国际金融市场可能会有两个方向的衍变，一个是比较乐观和积极的方向，这就需要各方面共同来努力，来实现。美国自己基本面要能够更好地展现出来，包括财政稳健，中长期怎么样保持一个稳健的财政，减少赤字，减少债务，这些方面要有很好的表现。这就需要它的政治妥协，立法部门和行政部门之间要能够形成比较好的互动关系。如果两党之间仍然争吵不休，行政部门、总统和立法机构老打架，这个妥协机制就没有很好的实现，那么就很难了。所以，将来两党的这种妥协机制，以及政府和立法机构之间的机制，会影响到市场的走势。
如果这个市场要好下去，能够向积极的、乐观的方向发展，除了美国本身的因素以外，中国的因素是很重要的。实际上，美国债务把中国和美国绑在了一起，可以叫“双向绑定”。绑定中国大家都是可以理解的，按美国财政部的测算，到6月底中国持有1.16万亿美国国债，还有其他美元的资产加在一起，可能占到外汇储备60%到70%左右，这个规模非常大，所以美国绑定了你，绑定了中国这个债务。但反过来说，中国在美国投资那么大的量，也绑定了美国。如果美国还是要依靠借新债来还旧债的话，它必须把债能够发得出去，债券市场能稳定才行。
如果美国债券市场出现问题，就会导致它发债出现问题，借新债还旧债就实现不了，那就影响到美国政府未来一系列计划、方案的推进，从这个意义上讲，遏制住它，就遏制住它的财权了。特别是在它现在宏观经济面不是特别好，税收相对来讲不是特别好的情况下，发债是一个很重要的手段，影响这个市场就等于影响它的财路。
如果美国方面比较积极的话，这对中美双方都好。而且美国也能比较好地来协调两党的关系，以及政府部门和立法机构的关系，然后控制好它的财政赤字，妥善解决目前形成的混乱局面。也许这个市场就会朝着自己的方向迈进，这是一个积极的发展方向。
还有一个就是比较悲观消极的发展方向。两党之间继续争吵下去，达不成妥协，美国奥巴马总统跟国会之间矛盾依然重重，这样赤字问题得不到很好的控制，债务负担仍然得不到很好的解决，宏观基本面又没有很好的表现，接下去就比较麻烦。再加上别国来债券市场捣乱，美国整个市场可能会向比较糟糕的负面的方向发展。
上述两个方向相对来讲比较极端，有可能最后的演变会在它们中间向前迈进。但不管怎么说，我们中国需要应对，因为双方是绑定的。我们的上策就是让它能够朝着比较好的方向发展，中国尽量能够多赢得一些。中国能够支持和配合美国做一些工作，但是美国得给我们一些回报，这个回报至少是美国得维持债券市场的稳定，保证中国的投资不受到损坏，这是最起码的交换。这样中国继续支持美国债券市场，在它发新债的时候不再抛售。更大的利益交换可能从别的方面，比如说美国出口政策的放宽，或者经济利益以外的利益。
中国是美国一个最大的境外投资者，如果按照目前余额的上限14.3万亿来计算，中国是1.16万亿，大概不到十分之一，也就是说还有很多别的投资者持有美国的国债，我们可以联合日本这些华尔街的投资者，大家一起来商量，万一美国债券市场出现大的波动，万一真的出现两党之间达不成妥协，再导致债务违约、债务重组，这种情况下怎么办？投资者的利益都是一致的，大家都面临美国国债市场紊乱和不稳定带来的这种市场风险和有可能出现的违约风险。如果能形成一个利益共同体，为了共同的利益来给美国施加压力也是可以。
联合其他的债权人跟美国政府去谈判，这是维护债权人的利益。但最终来看，美国不是没有经济能力去还债，它肯定是有能力的，它还是全球资产最多的国家，资产规模超过它的负债规模一倍，地方政府、联邦政府还有很多钱，各种各样的储备，各种各样的资产。所以，不用担心它没有能力还债。
关键就是看它借新债还旧债这个模式是否会受到影响。如果美国拿资产变现来还债，如果它朝坏的方向发展，那我们可能就会采取一些手段了。既然美国不愿意把它的债券市场搞好，那我们就开始抛售，逼着它用其他的手段来投资，就是卖资产、卖黄金、卖股权，卖美国政府手里其他的东西，甚至可以卖土地。但是需要研究在这种情况下，怎样来追诉债权的各种手段，可以给它施加压力，这是比较悲观的一个做法。
从长期来考虑，人民币国际化可能现在是一种有利的环境，就是说美国债券评级下降以后，营造了这么一个环境，可以说人民币成为了一个避风港，大家都可能到这儿来，要多用人民币一些，投资或者贸易用的，结算用得可能会多一些，形成一个避风港的效应。
但这个效应缺乏长期的制度支撑，美元不稳定，欧元不稳定，要更多地用人民币，这是短期的。与其说是一个避风港，还不如说是一个投机港。就是说缺乏一个长期制度和技术的支持，比如说资本项目不放开，不能自由兑换，就没有办法完全变成一种国际货币。所以，只能临时挡挡风，等到美债市场和欧元市场稳定下来以后，还是会被推出去。所以，这个方面要有清醒的认识，不能说现在环境好了，大家都要用人民币了，美债不行了，我们赶紧推，你也没法推。顺其自然就行。
如果长期内要真正变成一种国际货币，资本项目的开发、人民币汇率灵活性要增加，而且在机制方面要有比较长期改革的考虑，这是关于人民币国际化的一些判断。至于说将来会不会推出新一轮的第三期量化宽松政策，我觉得它现在的宽松政策是肯定的。美联储承诺到2013年中期要维持超低利率，但有没有增发货币，在这个抄底利率上面没说，因此不排除。如果时机合适，美国肯定要增发，至于什么时候增发，美联储是购买国债还是用别的方式，那就很难说了。它可能还有一些其他的手段。
我估计2012年争夺可能会更厉害，因为大选年民主、共和两党为了自己选民还是要增持。一旦涉及减赤字方面的不统一，达不成妥协，肯定会影响到金融市场，影响到债券市场，肯定会有波动。
现在三家评级公司只有一家调了，另外两家也没有调。这家公司调完了以后，市场的反应按道理大家应该抛售美债，可现在美债反而成了香饽饽，市场反而显示出标普可能有点冒失，这个小孩去说皇帝没穿衣服，这个话说的有点冒失，所以对美国来讲，可能金融市场上大的风险美国政府也不愿意看到。它仍然还要发债，借新债还旧债是它每个月例行的事情。
美国势力太大了，以至于谁都不愿意它出事，不仅美国政府自己不愿意出事，全世界谁也不愿它出事，中国也不愿意它出事，日本也不愿意它出事，华尔街也不愿意它出事。所以，这应该是虚惊一场。如果这次大家真的对它没有信心，美债市场要有反应早就有反应了，可现在的反应是朝着完全相反的方向在变化，这是大家意想不到的。反而大家更愿意追捧美债了呢？欧洲的各个国家政府的债券甚至下一步连欧洲央行的这些救助措施可能大家都会怀疑。欧洲的麻烦就在于它这种统一的货币和分散的财政决策机制到底可持续不可持续，大家觉得从长期看欧元和欧债可能问题应该更大。
作为主权国家美国没有货币政策和财政的工具，财政和货币是可以配合的，这边发债，那边发货币，然后把它买过来，所以它有很大风险，而且短期来看，美国人甚至连美元都不愿意让它贬值。如果奥巴马想把谋求连任作为他的主要目标的话，近期他不会有让美元贬值的战略意图，甚至他还会敲打欧元来维持美元指数的稳定。因为只有美元指数稳定，他才能源源不断地发债，奥巴马降低失业率刺激经济的钱才能筹到。因为这个时候，不借钱了，主要是还债，而通过美元贬值来还债务现在不是他的主要任务，首先是要谋求总统连任。在这个时候，他想要让美元指数稳定，让美国债券市场稳定，这也是奥巴马现在的政治意图。
(月夜星空文库：admin)